2012年9月6日星期四

《经济学人》 全球大崩溃--日本的教训

核心提示: 日本的债务泡沫已经导致了1991年到2001年间"失落十年"。分析家通常总结出三个教训:要避免日本式的停滞,首要的一点就是行动迅速;第二,清理负债累累的资产负债表;第三,提供有力的经济刺激。如果将日本作为衡量的标准,美国和日本的情况好坏参半。而欧元区看起来似乎正在与日本趋同。
原文:The global crash——Japanese Lessons
发表:2012年8月4日
作者:《经济学人》
本文由"译者"志愿者翻译并校对

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五年前,情况看起来很乐观。2007年8月的第一个星期,投资者和多数中央银行预测美国和欧洲的经济增率将达到2-3%。但在2007年8月9日,一切都变了样。一家法国银行--法国巴黎银行,宣布在次级房贷投资上遭受巨大损失。同天,欧洲中央银行被迫注入950亿欧元(当时相当于1300亿美元)的应急流动资金。危机就此开始。

第一年,决策者以日本为"指南"--更确切地说是警诫。日本的债务泡沫已经导致了1991年到2001年间"失落十年"。分析家通常总结出三个教训:要避免日本式的停滞,首要的一点就是行动迅速;第二,清理负债累累的资产负债表;第三,提供有力的经济刺激。如果将日本作为衡量的标准,美国和日本的情况好坏参半。而欧元区看起来似乎正在与日本趋同。

债务是日积月累的。以美国消费者为例,2000年的债务占国内生产总值的比例大约为70%,并以每年4个百分点左右的速度增长。到2007年,这个比例已经接近100%。欧洲的银行和政府也一样:债务大幅稳定地增长。不难看出债务正在堆积成山。

当人们意识到次级房贷的风险敞口已经扩散,危机便爆发了。许多资产的市场价都低于买进时。债务开始显得不堪重负,利率激增。这意味着政府、消费者和银行在逐渐筑起债台之后,突然面临着高出许多的代价:因为债务到期时,他们会被迫以更高利率来借新债还旧债。

很快就采取了应对措施。2008年底,联邦储备委员会、欧洲中央银行和英格兰银行降低了官方利率。他们的目的在于抵消公司和消费者所面临的债务成本的飙升。这种降息以日本的标准看来,是很迅速的。看起来人们已经吸取了第一个教训。

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下滑的资产价格意味着许多银行和公司的负债超过了它们的资产。日本的经验表明,下一步要做的就是处理这些资不抵债的资产负债表。总的来说有三个选择:重新协商债务、增加股本或申请破产。

让资产负债表恢复活力的尝试中,债务投资者占据了最重要的地位。债务得到偿还。的确,德意志银行最近的一份报告显示,即使是有风险的高收益债券的投资者也享受了五年极好的光景。美国的银行债券回报率达到31%,欧洲是25%。

在资产价值下降的时候,债务却保持着其固定价值。这意味着股本,也就是资产负债表的"避震器",不得不减值。所以,尽管债务是罪魁祸首,受害的却是股东权益。据德意志银行统计,道琼斯银行股指数自2007年下降了超过60%。一些银行的股价下跌超过95%。

在许多情况下,股本的缓冲太小,于是政府介入,购买银行股票。美国和欧洲的政府都是本国金融行业的后盾。资产负债表得以修复。源自日本的第二个教训貌似也被吸取了。

但对资产负债表的修复只会让问题继续。政府借款为救助银行提供资金。于是银行的资产负债表的加固是以公共资产负债表为代价的。美国对银行支持的开销占国内生产总值的5%;英国对其脆弱的银行注入的资金占国内生产总值的9%。家庭债务仍然很高。

日本给我们的第三个教训是寻求有力的刺激:在增长的经济中,高额的债务毋须成为问题。以一个家庭的财务情况为例:只要挣钱养家的人有足够的收入付利息并在此之外还有些富余,那么高额的房屋抵押借款并不成问题。通货膨胀也起了作用:因为债务固定在其历史价值之上,但工资会随着通货膨胀上升。

参照日本,中央银行开始进行"量化宽松"--他们用新发行的货币购买债券。这样做的目的是提高债券价格,降低收益率,使债务便于控制。这比日本的"量化宽松"计划更大胆,且公司债券收益率的确下降了。

但尽管决策者从日本那里吸取到一些教训,我们仍有理由为接下来的五年担忧。对于英国和美国主要有两个担忧。第一,财政刺激可能不够大胆。英国的财政刺激在经济重振之前就被撤消了。在支持银行的同时,政府也在试图减少赤字,可开支的资金不多。野村银行的理查德·库认为,日本的经验表明政府应该提高借款,吸收私营部门的存款。

第二,政府的救助可能会产生长期的代价。在某些情况下,破损的资产负债表是衰败的经营模式的征兆;这样一来,破产就成为了清理掉无收益公司的一个较好的选择。日本保留了太多劣质的企业。而美国和英国也有此类征兆。美国政府的救助达到了6010亿美元以上,接受者涵盖了银行、保险和汽车产业。英国在它四个最大银行中的两个都持有大量股份,并且没有明确的售出计划。

欧元区的境况更加危险。它的复苏过程漫长,令人厌烦。它看起来前景暗淡:8月1日发布的数据显示,德国、法国和意大利的制造业正加速萎缩(并将英国带入下滑)。而在微弱的刺激和失去活力的工业之上,可以加上第三条日本特色:政策的迟疑不决。8月2日,欧洲中央银行行长马里奥·德拉吉指出,该银行已做好再次购买债券的准备,这也是共同协调的援助计划的一部分。股市首先下跌,表明投资者不相信可以通过仿效日本而拯救欧元区。

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4 comments:

Lei Shen 说...

马云:邓小平在“六四”当中,他作为国家最高的决策者,他要稳定,他必须要做这些残酷的决定。这不是一个完美的决定,但这是一个最正确的决定,在当时是最正确的决定。任何时候,一个领导者是必须要做这样的决定。

朱镕基会见周小川刘鹤马云等:你们越来越年轻 http://money.163.com/13/1030/12/9CECNND700253B0H.html

资料显示,现任中国银行行长田国立,1997年任中国建设银行行长助理;1999年开始历任中国信达资产管理公司副总裁、总裁、董事长;2010年担任中信集团副董事长兼总经理;2011年出任中信银行董事长;2013年5月,任中行董事长。

在其简历中可以发现,田国立是王岐山当年主掌建行时的旧部,曾经担任过王岐山的助理。田国立任中行董事长和党组书记,外界普遍认为是王岐山在为自己的旧部在金融领域布局。

央视揭洗钱事件矛头使得中央银行现任央行行长、朱镕基的心腹周小川也不得不表态称,中行洗钱传闻需花时间弄清楚。值得注意的是,现任中纪委书记王岐山也是朱镕基的圈内人。据说,现任国务院副总理马凯、从中投公司回归的财政部长楼继伟和“破例”第三次出任央行行长的周小川,均是朱镕基担任国家经济体制改革委员会(体改委)主任时的老部下。

1996年周小川任央行副行长、党组书记;1998年周小川任建行行长、党组书记;2002年成为央行行长至今。可以说,周小川被提拔几乎因为朱镕基的缘故。

朱镕基总理的房地产顾问(上)http://blog.sina.com.cn/s/blog_47233d0f0100042a.html

胡锦涛主席“祝贺‘陆风汽车’驶出国门!”(西行漫记三十四)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_47233d0f010006pm.html

刘钺声《温家宝全传》chm+txt+pdf

http://www.bannedbook.org/forum2/topic1538.html

文革受难者

http://dindon123.blogspot.com/2014/07/blog-post_30.html

http://dindon123.blogspot.com/2014/07/blog-post_5038.html

http://dindon123.blogspot.com/2014/07/blog-post_8312.html

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http://dindon123.blogspot.com/2014/07/blog-post_4085.html

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http://dindon123.blogspot.com/2014/07/blog-post_8375.html

http://dindon123.blogspot.com/2014/07/blog-post_2886.html

http://dindon123.blogspot.com/2014/07/blog-post_27.html

Lei Shen 说...

强奸犯集团——朱镕基还有江泽民,温家宝,胡锦涛,以及其他人,你们都来给我解释一下,什么是婊子?

我一直不知道什么是婊子

就知道你们一直追着我骂,说我是婊子

婊子到底指什么?

顺便说一句,你敢在我认识的人,以及当着我面骂我婊子,你一刀捅死你们任何一个人

http://shenlei929.blogspot.com/2014/08/blog-post_80.html

Lei Shen 说...

http://shenlei929.blogspot.com/2014/08/blog-post_59.html

那个文革打死的人宋彬彬,其父亲宋任穷六四下令开枪,也是强奸我的集团成员之一?

文革打死人的宋彬彬,后被毛泽东在天安门城楼接见,改名宋要武,甚至后来她所在的中学都改名为红色要武中学

其父,宋任穷,六四同样决定下令开枪

它的丈夫跟nike中国的生意有关

我看到nike中国的广告是一个黑人在跑步的图片,图片上有数字6

同样有数字6的,还有江泽民的一汽集团的汽车广告

Lei Shen 说...

One red princeling Hu Shiying posted a photo of a private gathering of China's red princelings, in which a infamous red guard Song Yaowu appeared.

The party was hosted by Xi Jinping, then CCP Party Boss in Zhejiang Province. Others appeared in this photo includes Bo Xicheng (son of Bo Yibo and brother of Bo Xilai), Liu Yuan (son of Liu Shaoqi), Wang Qishan (son in law of Yao Yilin), Yang Li (daughter of Yang Shangkun), Chen Yuan (son of Chen Yun) among others. Song Yaowu is the women 4th from left in the front. Xi Jinping is 3rd from right in the second row.

Song, together with another Red Guard Deng Rong (daughter of Deng Xiaoping), killed their teacher Bian Zhongyun, the first teacher to be killed by students in the Great Cultural Revolution. The incident opened an era when red guards across the country were mobilized to take over schools by violence. Many more teachers would be tortured and killed in the next few years.

One of those from whom Hu Jie got evidence was another teacher at the school, Lin Mang.In the film Lin states that the Red Guards beat Bian Zhongyun in a toilet room. He described one of the perpetrators as a tall, thin girl. Lin also stated in the film that Red Guards forced him to carry Bian's body after her murder.

Based upon subsequent additional credible evidence received,the tall, thin girl who Lin saw beating Bian was Liu Tingting, daughter of Liu Shaoqi, the president of China.

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