2010年3月2日星期二

博客:谢国忠:骑虎难下

译文:谢国忠:骑虎难下

作者:谢国忠
译者:@messiahxu

还记得去年的大牛市吗。好吧,那只不过是回光返照罢了。过去的好时光不会再回来了,这次是真的死的不能再死了。管理层已经开始减缓去年的刺激政策,所以这次证券市场将再经历一次三年的大熊市。这就像是一场一直不好的感冒。或许先是高烧几天然后恢复正常会更好点。但是,政府和央行害怕通胀,怕他会毁了一切。于是,这场金融危机已经必然会被载入史册了。

2010年的证券市场会变得像澳门的老虎机一样。有时你能赢钱,有时你会输钱,但这一切只会让你忙得不亦乐乎。还记得半导体行业是怎么吸引资本的吧。这就是个短生命周期的周期性行业。他们的生意从不赚钱,但是可以经营并不断庞大。这对消费者来说是好消息,对投资者却正好相反。诀窍就是通过波动吸钱,当趋势向上时证券会快速翻倍。此时大公司就会入场揽钱,贪婪的投资者们也会满怀快速增长的希望加入进来。不过,就像澳门的老虎机一样,如果不能及时停手,你会连裤衩都输掉。

因为恐怕全球范围内资本的份额都将大幅缩水,证券市场希望可以大幅吸金。考虑到西方已经两位数的失业率,这听起来似乎有些危言耸听。高失业率下劳动力的议价能力在提高而资本的盈利能力却在衰减。二十年的做多资本,数以亿计的前计划经济体工人向外流动到了全世界。资本会在全世界流动进行套利交易。这会剥夺西方劳工的议价能力。于是工厂就可以搬离那里。这种威胁会使劳工们只能以头抢地工会只能慢慢死去。至此,故事就结束了。只需要结算一下发展中国家的通胀就行。这种通胀是伴随着货币增值发生的:他们的工资增长速度超过了生产的速度。总之,西方劳工最后会重新获得议价能力。

最重要的是中国劳动力市场的改变。多重因素(高校扩招、计划生育、农业改革、网瘾、不再吃苦耐劳等等)造成了如今的蓝领工人短缺。这个现象的全球意义无疑是巨大的。中国蓝领工人的工资将可能在3-4年内翻番。经济学家可能会定量分析这对全球贸易与全球经济中的中国份额的影响,不过如果从这方面来看的话,那么影响也就不那么大了。

 比如说,美国从中国的进口只占美国09年GDP的2%。因此,如果价格翻倍,那么美国的通胀就会增加2%。由于中国是全球价格的控制者,当中国的出口价格上升时,所有人的价格都得跟着上涨。09年美国所有进口占GDP的13%。此外美国制造业占15%的GDP。人们从此就可以看到贸易部门的价格因素对美国经济的影响有多广泛。

 大部分分析家都不认为中国企业会提高出口价格,因为经营出口的卖家多如牛毛,买家却屈指可数。这个说法没错,这些企业自身没有定价能力,但是中国作为一个整体却是有这样的能力的。目前,技工短缺就正在把中国的这种能力展示出来。出口企业不得不提高工资来维持经营,而像沃尔玛、家庭百货或者其他的什么大家伙也必须接受这种现实。挤压供货商牟利的年代已经一去不复返了。

相对于美国来说,全球经济要更加商业化与制造业导向化。世界已经有开始通缩,以我十年来的经验看,下一个十年必然又是一次通胀。大多数国家的管理层和分析人员却还都在不断回顾并谈论通货紧缩。意识与现实的冲突可能会引发另一场大灾难。美联储的人根本不知道十年前中国对美国通胀产生的影响。他们轻松的维持着既定政策并且制造出来一系列的泡沫,然后至今还不知悔改。除此之外,他们还为今后埋下了通胀的隐患。

插句题外话,为什么这些人还是安居原位?之前已经搞出这么大麻烦了,怎么能让他们继续制造下一个灾难?不幸的是,这就是我们所居住的世界。从来没有给工作失职的惩罚。华尔街的骗子们用纳税人的钱摆脱了困境,顺道大捞一笔,还依然看起来受人尊敬。

贸易型通胀会增加西方工会的动力。只要在雅典有一点动静,就会立刻蔓延到法兰克福,曼彻斯特和芝加哥。蓝领们的反抗最终会到来,而如今,因为西方工人无法获得减免纳税的优惠,这一切很快就会发生。而这又与我们的故事息息相关了。

当西方资本通过劳动力进行套利交易的时候,它也为消费者节约了一部分开支。低通胀给了央行保持利率稳定的借口。尽管工资不断缩水的西方工人可以通过被高估的资产抵押借贷以维持生活水平,但这却会带来资产泡沫。

对需求方来说资产泡沫使得西方世界的消费高于工资是可以接受的。举例来说,一双马塞诸塞州生产的篮球鞋成本要50美元零售要100美元。而当工厂搬到中国之后,成本会降到10美元,而售价则降至80美元。于是消费者就会一下买两双。资方则会因为成本降低和销量提高而两头获利。

全球的资本良性循环已然反转。无论是上限还是底线都在受到挤压。企业部门会钻进资本市场里挥金如土。可是在熊市里你又能有何作为呢?好吧,的确每年都会有几次反弹,不过银行家们可造就做好了准备要将每一次向上趋势打回原形。或许头几天甚至几星期里你能赚钱,可一旦你的投资拖成月度长线,那么一切都只会是镜花水月。

我记得在一部中国的老电影中,有一个人被捆在椅子上,一名太监用湿布贴住他的口鼻。这家伙不知何故得罪了太后,于是不得不在死前备受煎熬,这正是太后想要的结果。如果你是一个股市投资者,那么你会对这个绑在椅子上的人感同身受。

债券市场则更加糟糕。在希腊发生的最终可能要要求债券持有人减仓4成现在看来根本不算什么。更糟的是在通胀加剧并经年累月居高不下的时候你所持有的债券会发生什么。美联储会提高利率,我认为他们可能会在12个月里将贴现率提高到3%。不过,届时通胀率只怕已经更高。美联储在故意落后于市场变化,因为他们想要通过低利率来帮助债务人渡过难关。或许欧央行在希腊事件上能够抵制住债务货币化的压力。但是当地区内更大的经济体崩溃的时候,他们还能坚持吗?对比一下日本吧,即使根本不想改善投资浪费情况,但政府还是已经对日央行施压以开足马力印钞票。

富裕的国家们在通过摧毁自由货币的价值来享用最后的晚餐。他们当然不会不还债,只要你愿意站在印钞机旁边等就行。

“华尔街2:金钱永不眠”——“华尔街”的续集即将到来(请至此观看预告片http://www.huffingtonpost.com/2010/01/28/wall-street-2-trailer-vid_n_440392.html)。在1987年观看过“华尔街”之后,一大堆最聪明的人决定加入华尔街。这片子也捧红了迈克尔道格拉斯与查理辛。老迈可在片中饰演一个通过内幕交易获利的坏家伙。但是这个角色却被他演的魅力非凡。“贪婪是个好品质”,这大概是整部电影最经典的台词了,完美的预测了之后二十年所能发生之事。那些从这部影片中得到讯息的观众可能之后真的变成了华尔街的操盘手。如此说来,或许我们应当把这场金融危机归咎于迈克尔道格拉斯而不是格林斯潘。不过很幸运的是这部续集并不会向上一集一样。

在之后几年里,你最好能够保持恐惧压抑贪婪。只需要记住这个市场就是个老虎机,有时候它会看起来很美好,但可以肯定的是,你的钱会慢慢的被它吞光。

从周围这纷扰杂乱中得出的唯一有力结论就是通胀。如果美国未来十年的平均通胀率达到5%而中国更甚的话,我一点都不会惊讶。这意味着10年期国债的收益率将达到7%,是目前的两倍。

中国的通胀将会是某种形式上的实际升值。在通胀对冲交易中固定资产会成为好帮手。不过中国的资产已经至少被高估了一倍,这对于通胀对冲可不再是一个好消息了。

我可以预见到能源和贵重金属会是好的通胀对冲品,它们的价格如今已经低的不能再低了。入手这些资产的时候只需要注意一点,欠佳的全球经济环境正在影响油价,所以短期内不要指望能挣钱,明年看上去会好一些。而黄金则还有很大空间,利率上升与强势美元都对其有所影响。负利率持续多久金价就会涨多久。看起来黄金的牛市会在2011的下半年美联储提高利率时终止。

希望大家虎年能够有好运,因为我们真的已经骑虎难下了。

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